保温杯里泡枸杞、三伏天里去晒背，年轻人的健康焦虑撑起了按摩仪市场的火热，曾经人手一个的SKG也抓住风口，欲冲刺IPO，近期更是1年左右4次更新招股书。
(资料图)
然而，深交所官网最新信息显示，未来穿戴健康科技股份有限公司（以下简称“未来穿戴”或“SKG”）IPO进展状态显示为：终止(撤回)，这也意味着SKG母公司上市梦被暂停。
虽然前有倍轻松上市在先，但很多消费者们对SKG其实并不买账，SKG身上的争议也颇多，比如利润滑坡、大砸营销、产品安全问题等，这也为其上市之路增添不少变数。
01
SKG最早由创始人刘杰于2007年在广东顺德成立，早期的产品以各式小家电为主，洞察到大健康行业机遇才切入按摩仪赛道，2016年，SKG上线首款颈部按摩仪大获成功，逐渐抛弃小家电业务，转而开发可穿戴产品，到了2019年，SKG已成为颈椎按摩仪品类的行业第一。目前SKG是一家专注于可穿戴按摩仪研发、设计、生产的高科技公司。
期间，刘杰还曾受到阿里创始人马云的邀请，前去杭州见面，两人聊了超过3个小时，马云还曾亲自为刘杰写了一句赠言：刘杰（SKG），永不放弃！这样突飞猛进的成绩让刘杰对未来充满信心。
健康界研究院数据显示，2016-2020年，我国智能可穿戴设备行业市场规模由175.2亿元增长至632.2亿元，年复合增长率高达37.8%。
在此期间，SKG的业绩也飞速增长，2020年至2022年，未来穿戴的营业收入分别为9.91亿元、10.6亿元、9.05亿元，成功跨入10亿元俱乐部。
但是，同期其归母净利润却分别为1.43亿元、1.32亿元、1.15亿元，三年呈现连续下降的态势，同比减少32%、8%和12%，典型的增收不增利，甚至2022年出现了营收、利润双降的情况。
图源：SKG招股书
另外，2020年-2022年，未来穿戴经销收入占主营业务收入的比例分别为97.75%、98.74%及94.99%。但经销模式的毛利率却也在不断下滑，从2020年到2022年，经销模式的毛利率从58.14%下滑到51.74%。
在最新的招股书中，未来穿戴2023年1-3月经审阅营业收入及净利润分别同比增长18.80%与31.34%，公司2023年1-6月的营业收入预计为5亿元-5.3亿元，变动率为15.13%-22.04%，净利润预计为5600万元-6000万元，变动率为20.23%-28.81%。
相比2022年的营收、净利润双双下滑，2023年业绩的变动率转为正似乎有一丝向好的信号。但从实际数据来看，2023年上半年预计的营业收入与净利润基本上与2022年的一半所持平。换句话说，截至目前来看，未来穿戴2023年的业绩或并无明显好转。
图源：SKG招股书
不只是业绩承压，SKG近年的营收结构也暗藏危险信号。
图源：SKG招股书
SKG成于颈椎按摩仪，2020年到2022年，颈椎按摩仪的营收占比分别为86.67%、70.33%、50.42%，新的产品线，眼部按摩仪占总营收的比例由2.03%上升至10.59%；腰部按摩仪则由0.57%上升至21.1%，但这两款产品都尚难成为SKG的营收主力，还是有一些吃老本的意味。
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SKG之所以能够火起来，主要还是在营销上舍得花钱。
2020年，SKG大手笔赞助了《这!就是街舞3》、《乘风破浪的姐姐》等大热综艺，还在小红书、抖音、淘宝等平台投放海量广告，并邀请多个头部主播带货。2020年10月，还签下了内娱顶流王一博作为品牌代言人。
热度飙升的同时，营销费用也在不断增高。
报告期内，未来穿戴销售费用分别为2.10亿元、2.15亿元和1.65亿元，同比增速为105.88%、2.38%和-23.26%。同期研发费用分别为4714.1万元、7472.6万元、9785.8万元，同比增速为107.17%、58.52%和30.96%。
研发费用增速高于销售费用增速，说明公司还是希望把产品实力提高上去的。但若是将研发费用和销售费用进行对比的话，也不能看出目前SKG的业务重心还是放在销售上。
销量滑坡的背后，最主要的原因或许是明星产品的口碑滑坡和产品质量安全争议。
截至2023年8月，在黑猫投诉上与SKG相关的投诉量已达346条，其中不少提到质量问题、残次品、产品充电问题、虚假宣传、安全隐患等等。
有网友表示今年6月买了SKG按摩仪，到货之后尝试，仅仅5分钟不到，脖颈后的皮肤就通红，疼痛，两小时没见恢复，客服还以拆封为由拒绝退货。
SKG也常被质疑智商税。
凤凰网科技就曾报道一个案例，2021年南京李先生在使用SKG颈椎按摩仪后晕倒，随后被诊断为延髓可疑梗死。北京程序员小林也遭遇类似情况，他表示使用SKG按摩仪后开始“头晕眼花”，询问医生后才知道，自己的颈椎劳损本就严重，按摩仪的刺激反而加重了病情。
图源：南京李先生的诊断报告
福建省药监局也曾在科普文章《网红“颈椎按摩仪”，能否拯救“低头族”？》中指出，此类按摩椅不适合脊髓型颈椎病、心脏病等慢性病人群，以及孕妇、儿童、70岁以上老龄人等。若这部分人群使用按摩仪，可能会有血流加快、恶心、气急等不适的症状。
SKG宣称的独家“秘经通技术”和倍轻松强调的“中医古法按摩”，虽然概念新颖，但实际就是电脉冲与物理按摩，并无创新。品牌方有意无意地强调医疗功能或是医疗器械属性，很容易误导消费者认为SKG产品属于医疗器械。
安全问题、质量问题，真的值得SKG重视。
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虽然利润下滑，这可不影响SKG爱分红。
2020年—2022年，SKG先后进行了5次分红，累积分红3.65亿元，现金分红占净利润的比例近34%。其中，2020年，SKG的净利润为1.32亿元，分红金额却比净利润还多了两千多万，高达1.6亿元。
图源：SKG招股书
有意思的是，SKG在回复深交所的相关问询时，拿倍轻松作对比，称自己的分红很合理。
其实倍轻松的业绩与SKG相比也没好多少。倍轻松2021年7月登陆科创板上市后，由于错判了市场复苏节奏，导致2022年营业收入下降四分之一，亏损1.24亿元。2023年业绩仍未回正，营业收入下滑接近8%，继续亏损上百万元，也算难兄难弟了。
影响SKG上市的阻力还有关联交易一事。招股书显示未来穿戴从2019年起向迪迪奢药业（现用名：广东迪迪奢科技有限公司）采购凝胶类耗材，主要以产品配件的形式向经销商组合出售，报告期内未来穿戴向其采购金额分别为246.36万元、1,055.71万元、491.17万元。
图源：天眼查
据天眼查，广东迪迪奢科技有限公司是由未来生命投资集团有限公司100%控股，刘杰夫妇为这家公司的实控人。
简单来说，SKG的上游供应商也是刘杰夫妇，和SKG之间存在着较强的关联交易。对于溢价采购，此前证监会也进行了问询。
在行业竞争越来越激烈的情况下，利润下滑、安全和质量不过关、过高分红、关联交易等问题的存在，注定了SKG的上市之路不会太平坦，想要投资者买单也并非易事。
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